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烟包印刷的“双子星座”:揭秘劲嘉、东风十年快速扩张背后的力量源

新闻来源: 发布时间:2019-04-12 11:49:00

3月19日,东风股份披露年报:2018年,实现营收33.28亿元,同比增长18.76%;归属于上市公司股东的净利润(简称“净利润”)7.48亿元,同比增长14.69%。

 

对东风来说,它似乎已经完全走出了2016年烟包行业“前所未有的挑战”。当年,在营收同比增长5.51%的情况下,东风的净利润大跌23.54%。

 

对以高利润著称的烟包印刷企业来说,增产不增收十分罕见,跟不用说净利润大跌超两成。所以,那一年的烟包市场风声鹤唳、乌云密布。

 

经过两年时间的短暂调整,东风不仅挺过了市场的低谷期,而且2018年的营收、净利润指标还双双创出上市以来的新高。想来,也是其30多年企业史的最高点。

 

同样走出低谷、创出新高的还有劲嘉股份。2018年,劲嘉实现营收33.73亿元,同比增长14.51%;净利润7.27亿元,同比增长26.49%。

 

在3月初的文章里,三好同学还说:劲嘉应该是国内首家营收突破30亿元的烟包印刷企业。没想到,东风同样也冲过了30个亿的整数关口。

 

就像在行业“老大”的角逐中,合兴、裕同常被拿来互为参照,在烟包印刷圈,劲嘉、东风两家顶级企业也好似“双子星座”,你追我赶、不分伯仲。

 

接下来,三好同学就为各位老板扒一扒:最近十年,烟包印刷圈“双子星座”的惊人成长,及其背后的主要推动力。

 

“双子星座”的极简发展史

说劲嘉、东风是烟包印刷圈的“双子星座”,丝毫也不夸张。尤其是最近两三年,两家企业无论营收,还是利润均差距不大,稳居烟包市场前两位,与其他企业逐渐拉开了差距。

 

能够在资本密集、强手如林的烟包印刷圈脱颖而出、领跑业界,两家企业是怎样一路走来的?

 

从创业的起点来看,东风的历史要长一些。上市招股材料显示,东风的前身是集体所有制的汕头市东风印刷厂,东风印刷厂最初又叫作“汕头市安平区东风包装印刷厂”。

 

东风印刷厂成立于1983年12月,登记资金总额5万元;1999年改组成为“汕头市东风印刷厂有限公司”,并在2010年完成股份制改造。期间,东风的企业性质经历了由内资企业,到中外合资企业,再到外商独资企业,又到中外合资企业的多次变更。

 

在东风官网的“大事记”一栏中,关于80年代只有一句话:引进二手进口设备,提升印刷品质量,并尝试向高档包装装潢产品延伸,同时在金园工业区落户。

也就是说,东风在创业之初用过进口二手机,而且当成好设备。

 

劲嘉则成立于1996年10月,比东风晚了十几年。自创业之初,劲嘉就瞄准了烟包市场,这与其创始人乔鲁豫曾长期在烟草行业工作有关。

 

与东风有类似的经历,劲嘉起步之初用的同样是进口二手机:两台来自马来西亚的三菱印刷机。

 

劲嘉的起点不算很高,发展却很快。1998年,就开工建设自己的新厂房,并由此驶入发展的快车道,于2004年首度登顶中国印刷企业100强。此时,距劲嘉开始创业,只有约八年时间。

 

从上市时间看,劲嘉又比东风要早。早在2007年12月,劲嘉就成功登陆深交所中小板。而东风上市则要等到4年多后的2012年2月。

 

IPO之初,劲嘉、东风的发行市值分别是12.00亿元、7.39亿元。如今,两家的最新市值分别是213.43亿元、157.57亿元。

 

招股材料显示,劲嘉上市时的主要客户包括安徽中烟、云南中烟、川渝中烟、贵州中烟、深圳卷烟厂等,2006年在国内烟包市场的占有率为4.87%;东风上市时的主要客户则包括延边烟草、贵州中烟、云南中烟、安徽中烟、广东中烟等,2010年在国内烟包市场的占有率为5.35%。

 

两家企业上市之初的主要客户高度重叠,且市场占有率接近。当然了,到2010年,劲嘉的市场占有率已经提升至7.48%,领先东风2.13个百分点。

 

经过上市以来的发展,两家企业的业务版图都得到了极大的扩张。官网显示,劲嘉目前拥有30多家下属公司,东风的控股、参股公司也有20多家。

 

在强化烟包业务的同时,两家企业还都在积极推进大包装战略,布局酒包、药包、食品包装、电子产品包装等印刷细分市场。此外,劲嘉还在积极培育大健康产业,东风则涉足了大消费产业。

 

当然了,到目前为止,并且在未来可见的时间范围内,烟包仍将是劲嘉和东风不可替代的营收和利润来源。

 

两家大佬的十年成长

深圳与汕头,直线距离大致300多公里。在烟草工业并不算发达的广东,为什么会诞生两家领跑全国的烟包印刷企业?

 

首先,这自然与广东得改革开放风气之先,各行各业均起步较早有关。同时,由于毗邻香港,广东印刷业无论在资本,还是技术上都受益于港资企业的大举进行。

 

在烟包市场,港商更是一支不可忽视的重要力量。劲嘉的初始创业团队中有香港人,东风更是有港资背景。还有很多在国内大名鼎鼎的烟包印刷企业,都与港商、港资有着千丝万缕的联系。

 

此外,不容忽视的一点是:广东企业领先一步的资本意识。目前,国内在A股或港股上市的烟包印刷企业约10家左右。其中,总部或起家地在广东的便有5家:澳科控股、劲嘉、东风、贵联控股、新宏泽。

 

这5家企业中,除了2016年底上市的新宏泽,其他4家上市时间都相对较早:澳科、贵联分别于2004年、2009年登陆港交所,劲嘉、东风则分别于2007年、2012年登陆A股。

 

本身就起步早、基础好,再加上资本市场的助力,以劲嘉、东风为代表的广东烟包印刷企业,自然是发展迅速,越做越强。

 

作为当前领跑烟包印刷圈的“双子星座”,劲嘉、东风的发展到底有多快?三好同学扒到了两家大佬最近10年的主要财务数据。

 

按惯例,先来看资产。2009年,劲嘉、东风的总资产分别为37.19亿元、15.33亿元;到2018年则分别达到82.93亿元、59.07亿元,增幅各为122.99%、285.32%。

 

仔细看下图能够发现:劲嘉的总资产在2017年出现一次明显的跃升,增加14.43亿元。这应该与劲嘉当年完成一笔16亿多元的定向增发,引入复星系资本有关。

 

东风的总资产则在2012年大涨近50%,这主要是由于其当年完成了IPO。

 

劲嘉、东风的总资产情况(单位:亿元)

 

两家企业归属于上市公司股东的净资产(简称“净资产”)的走势与总资产类似,只不过增长速度更快:劲嘉由2009年的19.12亿元增至2018年的65.32亿元,增幅达到241.63%;东风由9.74亿元增至41.69亿元,增幅达到328.03%。

无论是总资产,还是净资产,劲嘉均比东风要高:2009年分别高出142.60%、96.30%;2018年分别高出40.39%、56.68%。

 

东风资产规模的增长速度比劲嘉快,主要是由于基数不同。从绝对增量来看,劲嘉其实比东风还要高一些。

 

劲嘉、东风的净资产情况(单位:亿元)

 

再来看营收。先行上市的劲嘉,到2009年营收已经达到21.54亿元,比IPO前的2006年增长60.39%。2018年,劲嘉的营收达到33.73亿元,比2009年又增长了56.59%。

 

东风的营收,则由2009年的12.78亿元增至2018年的33.28亿元,增幅达到160.41%。

 

2009-2018年,劲嘉的营收保持在东风之上,但差距逐渐缩小。尤其是最近两年,东风与劲嘉的营收差先是由2016年的4.35亿元收窄至2017年的1.43亿元,然后又降至2018年的0.45亿元,几乎不分伯仲。

 

劲嘉、东风的营收情况(单位:亿元)

 

接下来看盈利能力。在总资产、净资产、营收上,均是劲嘉领先于东风。在净利润上,局面则恰恰相反:在2009-2018年的绝大多数年份,东风的净利润都要高于劲嘉。只有2016年是个例外,劲嘉比东风多赚了0.04亿元。

 

2009年,劲嘉的净利润为3.33亿元;2018年,达到7.27亿元,增幅为118.32%。同期,东风的净利润则由5.07亿元提升至7.48亿元,增幅为47.53%。

 

劲嘉、东风的净利润情况(单位:亿元)

 

说来很有意思:过去十年,东风在营收上不断逼近劲嘉,劲嘉则在净利润上持续追赶东风。

 

到了最近两三年,无论是营收,还是净利润,两家大佬的差距都已经微乎其微,并驾齐驱、共同领跑的态势十分明显。

 

快速扩张背后的力量源

过去十年,劲嘉、东风的资产、营收、净利润数据也有波动,但稳步向上是主基调,且累计增幅十分可观。

 

下面,再说一组数据。看完之后,相信各位老板更能理解在烟包市场保持持续增长的不容易。

 

烟包主要服务于卷烟行业。过去十年,咱们国家的卷烟销售又是什么情况呢?

三好同学扒了扒:从2009年开始,国内卷烟销量经历了一波持续上涨,于2014年达到年销5099.0万箱的历史高点。但随即在2015、2016两年出现大幅下滑,最近两年则是低位持稳,微幅回升。

 

2009年,国内卷烟销量为4577.5万箱;2018年为4757.0万箱,十年时间累计增长3.92%,近乎于止步不前。

 

我国卷烟销量的变化情况(单位:万箱)

 

下游行业增长乏力,劲嘉、东风的高增长是怎样实现的?部分原因在于两家大佬的多元化努力。比如,布局非烟包装产品,培育大健康、大消费等第二主业。

 

然而,这不是关键所在。以东风为例,2018年烟包及相关基膜类产品在其营收中的占比,仍在90%左右,其他产品占比较小。劲嘉最新的年报尚未披露,从往年的情况看基本上也差不多。

 

在率先进入存量竞争阶段的烟包市场,劲嘉、东风的快速扩张,更多应归功于整合的力量。

 

简单回顾一下就能发现,无论劲嘉,还是东风,在上市之后均以大手笔推进企业并购。

 

劲嘉上市后收购过全部或部分股权的企业有:江西丰彩丽、重庆宏声、香港佳信-青岛嘉泽、江苏顺泰、贵州劲瑞、青岛嘉颐泽、中丰田、宏劲印务、吉星印务等十余家。

 

东风上市后收购过全部或部分股权的企业有:凯文印刷、陆良福牌彩印、汕头可逸塑胶、汕头金光实业、湖南金沙利等也不少。

 

实际上,另一家烟包印刷大佬澳科控股也是在上市之后通过一系列并购,才有了今天这样的规模和行业地位。近两三年上市的集友股份、新宏泽,也分别通过并购大风印务、联通纪元,在短期内实现了规模的扩张。

 

在增长渐趋停滞的烟包印刷市场,越来越多的企业都已意识到:存量整合才是未来的机会所在。而劲嘉、东风能在强手如林的烟包印刷圈脱颖而出,除了其自身本来就十分强劲的实力,更与其进入资本市场相对较早,对市场机会把握较好有关。

 

2007年,劲嘉登陆A股时,烟草行业的整合才刚刚开始,原本分散的卷烟厂被整合进入各省的中烟公司。下游行业的整合必将促进烟包印刷等配套产业集中度的提升,劲嘉恰恰就抓住了这最初的机遇。

 

进入资本市场早,还有另外一个好处。那就是:值得出手并购的优质企业多,选择空间大。到了最近两三年,一方面上市的烟包企业在增加,另一方面优质的标的企业在减少,再要进行大规模的整合,肯定不像前些年那么容易。

 

所以,三好同学觉得,搞企业、做事业,机遇真是一件很奇妙的事情。它来无影去无踪,稍纵即逝,抓住就抓住,错过就错过了。

 

从这个角度来说,烟包印刷市场不仅已经进入存量整合阶段,企业的分化与分层还比以往更为剧烈。谁能在这一波市场整合中脱颖而出,靠眼光、靠魄力,也看运气。

 

说了这么多,好像现在搞烟包印刷的老板都很难、很悲壮。实际上,并非如此。至少到目前为止,烟包印刷仍是印刷圈最赚钱的细分市场,可以不加“之一”。

 

最后,不妨再扒扒劲嘉和东风的净利润率。从东风来看,烟包印刷最近十年的净利润率似乎有走低的趋势,由2009年的42.53%降至2018年的22.81%,下滑了近20个百分点。

 

对劲嘉来说,这一趋势并不明显。2017年,其净利润率为22.84%,比2009年还提高了2.59个百分点。

 

与营收、净利润走势类似,两家大佬的净利润率在逐渐趋同。也许,20%多的净利润率代表了烟包印刷圈的平均水平?

 

劲嘉、东风的净利润率情况

 

注意:这里说的可是净利润率,不是毛利率。20%多的净利润率意味着,每收入1块钱就净赚2毛多。现在,上哪还能找到这么好的生意?